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23H1净利润同比+35%,业绩好于预期


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普门科技(688389)

核心观点

事件: 公司披露 2023 年半年报。 2023H1,公司实现营业收入 5.58 亿元,同比增长 24.97%;实现归母净利润 1.35 亿元,同比增长 35.19%。

治疗康复业务放量,盈利能力提升: 2023H1,公司毛利率为 65.2%,同比+4.7pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为 19.6%/5.6%/17.4%/-3.6%,同比+2.7/+0.6/-3.1/+1.0pct。 分产品看, 治疗康复、 体外诊断分别实现收入 1.68、 3.85亿元,同比+75.18%/+10.53%;国内、国外分别实现收入 4.22、 1.36 亿元,占比 76%/24%。 报告期内, 公司两大产品线自研产品持续增加和完善,营销系统专业能力提升,国内外市场竞争力增强,主营业务呈良好增长态势带动业绩提升。 公司高毛利的治疗康复产品收入增速更快,带动公司综合毛利提升。

体外诊断基本盘稳固,治疗康复贡献增量:

1) 体外诊断: 仪器/试剂新品持续推出。 设备上, 电化学发光免疫分析仪eCL9000 系列批量上市,级联产品也即将上市,系列化的全自动化电化学发光免疫分析仪也在研发过程中,预计明年上市。 试剂上, 电化学发光平台配套试剂 Anti-TSHR 获得产品注册证,并另有多个项目正在药监局审核中。公司将持续加大电化学发光免疫分析检测试剂盒的研发,特别是传染病等检测项目。

2)治疗康复: 打造皮肤医美产业化平台。公司体外冲击波治疗仪 LC-580、超声治疗仪产品相继上市,极大丰富了公司医美产品线。同时,公司参与超声治疗仪、射频治疗仪、强脉冲光治疗仪三项团体标准制定。为进一步提升产品竞争力,公司对光电医美产品的关键器部件进行自制。

股权激励绑定核心团队: 公司发布 2023 年股票期权激励计划(草案),业绩考核目标为以 2022 年营业收入或净利润为基数, 2023-2025 年增长率不低于 30%/60%/90%。 本激励计划拟向激励对象授予 809 万份股票期权,约占本激励计划草案公告日公司股本总额的 1.90%,激励对象共 188 人。

投资建议: 普门科技体外诊断&康复治疗主业维持高景气,拳头产品电化学发光设备、糖化设备、光子治疗仪等在下游装机持续提升,同时带动耗材需求放量。公司光电医美平台基本搭建完毕,产品线完备,冷拉提产品装机有望快速提升贡献增量业绩。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为3.36/4.23/5.31 亿元, 对应 PE 分别为 26x/20x/16x, 维持“增持”评级。

风险提示: 行业竞争加剧、下游需求不及预期、医美业务推进不及预期。

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