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共创草坪(605099):业绩符合预期 欧洲需求快速修复


(资料图)

事件:公司披露2023 年中报,业绩符合预期,环比改善明显。公司2023 上半年实现营业收入12.7 亿元,同比-3.44%;实现归母净利润2.26 亿元,同比+8.48%;扣非后归母净利润2.18 亿元,同比+7.8%。2023Q2 实现营业收入7.11 亿元,同比+12.16%;实现归母净利润1.33 亿元,同比+7.54%;扣非后归母净利润1.34亿元,同比+11.59%。

欧洲需求恢复节奏较快,销量同比增长25.67%。主营业务分产品看,休闲草/运动草/铺装服务及其他产品分别实现营业收入9.28 亿元/2.27 亿元/1.07 亿元,同比分别-4.60%/-1.90%/+3.52%。主营业务分地区看,1)国际市场实现收入11.79 亿元,同比-3.85%。其中休闲草收入9.17 亿元,同比-4.3%,销量同比+5.13%。海外休闲草单价下行主要原因为公司海外市场区域结构发生变化,产品单价略低的欧洲区销量占海外销售的比例较22H1 增长5.89pp。欧洲区域销售占比提升主要由于俄乌冲突影响边际减弱后,欧洲人造草坪需求恢复较快,23H1 欧洲区销量同比增长25.67%。2)国内市场实现收入8259.15 万元,同比+2.18%;其中休闲草、运动草收入分别为1111、5958 万元,同比分别-24%、+4.5%。

原材料价格下跌叠加人民币贬值,盈利能力提升明显。2023H1 公司销售毛利率同比+5.37pp 至31.27%;销售净利率同比+1.95pp 至17.82%。期间费用率同比+2.

33pp 至10.31%;其中,销售费用率+1.06pp 至5.1%;管理费用率(含研发费用率3.32%)同比+0.13pp 至7.21%;财务费用率同比+1.13pp 至-2%(主要为汇兑收益减少所致)。盈利能力优化主要得益于原材料价格下跌及人民币贬值。

应收账款增加较多导致经营现金流同比下降。2023H1 公司实现经营现金流0.32亿元,同比-76.4%;经营现金流/经营活动净收益比值为13.87%;销售现金流/营业收入同比-9.05pp 至84.24%。经营现金流压力有所增加,主要为应收账款及预付账款增加较多所致,23H1 末公司应收账款5.62 亿元,较22H1 末增加1.6 亿元;23H1 预付账款0.45 亿元,较22H1 增加0.2 亿元。经营效率方面,公司23H1 净营业周期151.82 天,同比上升15.95 天。其中,存货周转天数100.32 天,同比下降1.35 天;应收账款周转天数68.21 天,同比上升15.73 天。

投资建议:公司为人造草坪行业龙头,短期看海外需求修复情况良好,中长期看人造草坪渗透率提升空间广阔。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为5.2、6.2、7.3 亿元,同比增长17%、19%、17%(考虑公司海外销售结构变化影响,略下调盈利预测,2023-2024 年前次预测值5.8/7.2 亿元),对应PE 为18、15、13,维持“买入”评级。

风险提示:汇率及原材料价格大幅度波动、下游需求增长不及预期等

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