联合国际：授予江苏中扬清洁能源“BBB-”国际长期发行人评级，展望“稳定”

8月1日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司， 公布江苏中扬清洁能源发展有限公司 (“中扬清洁能源 ”或“公司”) ‘BBB- ’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了扬中市人民政府(“扬中市政府”)在必要时为中扬清洁能源提 供强力支持的高度可能性，这主要考虑到扬中市政府对中扬清洁能源的全资控股，中扬清洁能源作为扬中市(“扬中”)内负责城市和产业发展、乡村振兴、港口等国有 资产运营的重要地方投资发展公司的战略地位，以及扬中市政府与中扬清洁能源之间 的紧密联系，包括任命以及监督高级管理层、战略协调、重大投融资决策，以及持续 的经营和财务支持等。此外，如果中扬清洁能源面临任何经营或财务困境，扬中市政 府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

(相关资料图)

展望稳定反映了我们对中扬清洁能源的战略重要性将保持不变，同时扬中市政府会继续确保中扬清洁能源稳定运营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监督：扬中市政府通过扬中市城乡国有资产经营管理中心持有中扬清洁 能源 100%的股权。扬中市政府对公司进行强有力的监督，包括高级管理人员的任命和 监督、发展战略、重大投融资计划。此外，扬中市政府为公司制定了绩效考核政策， 并定期任命审计人员对公司的经营业绩和财务状况进行审查。

战略重要性和战略对接：中扬清洁能源是负责扬中城市和产业发展以及乡村振兴的重 要地方投资发展公司。其业务运营和战略规划与当地政府的经济社会发展策略保持一 致。扬中市政府指定中扬清洁能源开发和运营港口和港口周边产业园区(包括清洁能 源产业园)，这是提升城市互联互通、吸引投资和促进产业发展的一项重大战略。此 外，公司参与建设长江水利工程及正向清洁能源产业多元化发展。

持续的政府支持：截至 2022 年底，扬中政府已经向中扬清洁能源注入了总计人民币 63 亿元的土地，以及城市地标扬中奥体中心。此外，政府还将能产生可观租金收入的国 有物业划拨给了该公司。 2020 年至 2022 年， 中扬清洁能源总计分别获得项目资金人民 币 13.24 亿元和运营补贴人民币 8.95 亿元。

扬中经济财政状况：扬中是镇江市代管的县级市，经济相对发达，以第二、第三产业 为主，第二、第三产业在 2021 年占 GDP 的比重分别为 44.3%和 52.5%。扬中同时还是 中国百强县，2021 年人均 GDP 为人民币 17.45 万元， 高于镇江市人均水平(人民币 14.82 万元)和江苏省人均水平(人民币 13.70 万元)。 2021 年扬中市实现 GDP 人民 币 551 亿元，同比增长11.1%。此外，扬中市 2021 年固定资产投资增长 18.1%。其主 要产业包括电气工程、造船、汽车零部件制造和清洁能源。

扬中政府的一般公共预算收入在 2019 年至 2021 年期间稳步增长，从人民币 34 亿元增 加到人民币 38 亿元。然而，其综合财政收入对政府基金收入的依赖程度较高，同期政 府基金对其综合财政收入的贡献约为 50%，这使得其可能受到近期房地产市场低迷的 影响。此外，扬中市政府财政自给率中等偏弱，政府债务较高。

中扬清洁能源财务及流动性状况：中扬清洁能源积极参与扬中的项目建设，资产规模 由 2019 年底的人民币 180.80 亿元稳步增长至人民币 2022 年底的 211.38 亿元，年复 合增长率为 8.1%。其资产扩张主要得到政府项目资金和借款共同支持。因此，该公司将其财务杠杆(总债务/(总债务+所有者权益))维持在 40%以下的可控水平。特别是， 中扬清洁能源于 2022 年获得人民币 12.76 亿元的项目资金，将其权益基础由2021年底的人民币 96.36 亿元扩大至 2022 年底的人民币 121.58 亿元。同期，公司债务规模由人民币 75.68 亿元缩减至人民币67.60亿元。两者一起使得公司财务杠杆在 2022 年 底降至 35.7%。

中扬清洁能源流动性偏紧。受债务偿还及项目建设活动影响，公司现金余额由2021年底的人民币10.45 亿元减少54.0%至2022年底的人民币4.8亿元(含限制性现金人民币3.38亿元)。同时，公司一年内到期债务为人民币 7.79 亿元。然而，中扬清洁能源拥有各种融资渠道，包括银行借款和其他非传统融资，以支持其债务偿还和业务运营。 截至2022年底，该公司未使用的授信额度约为人民币22亿元。

中高或有负债风险：中扬清洁能源的或有负债风险处于中高水平。2022年底其向第三方提供财务担保约人民币61亿元，占公司净资产的 50.0%。所有被担保方都是扬中的国有企业。截至2022年底，中扬清洁能源受限资产为人民币 55 亿元，占其总资产的25.8%。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调中扬清洁能源的信用评级：(1)预期来自于扬中市政府的支持减弱，特别是因为中扬清洁能源政府职能减弱导致其战略重要性降低，或 (2)扬中市政府对中扬清洁能源的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调中扬清洁能源的信用评级：(1)来自扬中市政府的支持加强，或(2)我们对于扬中市政府的内部信用评估出现上调。

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